来源：医休器械平台旗下公众号-医休神介说

作者：医休哥

在过去几年，中国医疗器械行业在“集采”常态化与技术迭代加速的双重背景下，经历了一场深刻的结构性变革。

中国神经介入手术量及市场规模步入快速增长阶段，预计到2028年中国神经介入治疗医用耗材市场规模将达到432.2亿元人民币，2022-2028年CAGR复合年增长率将达到36.5%。

*2017-2028E中国神经介入治疗医用耗材市场规模（亿元）

神经介入赛道集采前市场由外资企业主导，国产化率较低，但集采推进加速了部分品类国产替代进程，使国产器械入院流程缩短，在临床中应用和普及加快。

头部企业凭借产品质量、品牌效应及市场教育能力等优势，借助集采渠道扩大市场份额，在此期间，一家以心血管介入耗材闻名的企业——瑛泰医疗（01501.HK），悄然进行了一场深刻的战略转型。

我们将聚焦于其最具想象空间的业务板块——璞慧医疗（瑛泰医疗神经介入产品线），通过回溯其三年的财务数据、战略布局与市场信号，深度剖析这条“第二增长曲线”是如何从零开始，逐步构建起一个充满潜力的未来版图。这不仅是一个企业的成长故事，更是中国高端医疗器械国产替代浪潮中一个值得关注的缩影。

01-从整体业绩看瑛泰医疗的发展底气

瑛泰医疗在2025年上半年展现出强劲的收入增长势头，但盈利能力面临短期压力。报告期内，公司实现营业收入4.61亿元人民币，同比增长17.52%，显示其核心产品在市场上依然具备强大的竞争力。

1.稳健的营收与利润增长

回顾过去三年，瑛泰医疗的整体财务表现堪称优异，其增长曲线清晰而有力：

2024年：

公司实现了里程碑式的业绩。其全年收入高达约8.52亿元人民币，实现了13.17%的同比增长。净利润达到约1.9亿元人民币，同比大幅增长24.03%。这一年，公司的毛利率也提升至63.11%，显示出其产品结构优化和成本控制能力的增强。

2023年：

这是公司加速增长的一年。年报数据显示，该年度收入约为7.52亿元人民币，同比增长率高达28.5%。净利润约为1.53亿元，同比增长14.5%。这一年的高速增长，为后续的研发投入和战略布局积累了雄厚资本。

2022年：

其2022年的营业收入约为5.86亿元，增长26%。

2.核心业务：介入医疗器械的强劲驱动

瑛泰医疗的增长核心动力源于其主营的介入医疗器械业务。这项业务在过去三年中始终保持着高于公司整体增速的强劲势头：

2024年，介入医疗器械销售收入约为7.73亿元，同比增长15.23%占总收入的比重超过90%，是绝对的支柱业务。2023年，该部分收入约为6.71亿元，同比增长更是达到了惊人的32.76%。

这一核心业务的强劲表现，不仅为公司贡献了稳定的现金流，更重要的是，它验证了瑛泰医疗在产品研发、规模化生产、质量控制以及市场准入方面的综合能力。这些能力，完全可以复用并迁移到技术门槛更高的神经介入领域，从而大大降低了新业务的启动风险。

其他数据：

产品管线丰富：拥有43项三类医疗器械注册证、68项二类证书；

研发实力强：657项注册专利，281项申请中；

渠道广泛：覆盖中国3735家医院，海外313家客户；

3.外延并购：加速完善产业拼图

除了内部的坚定投入，瑛泰医疗也善于利用资本的力量来加速其战略目标的实现。公司在2024年与上海科创投基金等机构合作，正式签署了收购杭州唯强医疗科技有限公司股权的协议。唯强医疗在外周介入领域拥有成熟的产品线，如可调弯导管和外周球囊等。

这次收购虽然主要着眼于外周介入，但其战略意义远不止于此。首先，它进一步完善了瑛泰在整个血管介入领域的大平台布局，形成了心血管、外周血管、神经血管三大领域协同发展的格局。

其次，血管介入的许多底层技术（如导管技术、球囊技术、涂层技术等）是相通的，收购唯强无疑能为神经介入产品的研发带来技术协同和经验借鉴。

这展现了瑛泰医疗“自研+并购”双轮驱动的清晰战略思路，旨在以最快速度构建起全面的技术和产品壁垒。

02-市场破局——从数据缝隙中解读神经业务

如果说稳健的财务是瑛泰的“A面”，那么其在神经介入领域的深谋远虑和果断投入，则是更具未来感的“B面”。尽管瑛泰医疗的神经介入业务大规模的商业化成果还未完全显现，但通过分析财报中透露的蛛丝马迹，我们依然可以捕捉到其市场破局的早期信号。

1.“1亿”的里程碑

2025年的半年财报中，一个关键数据首次浮出水面。报告显示，在核心的介入类医疗器械业务中，“神经及外周器械”板块贡献了1亿元的收入。虽然这是一个合并数据，但它标志着瑛泰的神经介入产品已经实现了规模化的收入（2024年神经线全年收入超8000W）。

从2020年的第一张微导管注册证获批，璞慧医疗能在短时间内快速增长，这本身就是一个积极且重要的信号。

上海璞慧产品线囊括了神经微导丝、微导管、支撑导管（如2023年获批的WellThru™支撑导管）、远端通路导管和球囊导引导管等。这些是神经介入手术中不可或缺的“高速公路”，是任何新进入者必须首先攻克的基础技术壁垒。

从2022年到2024年，璞慧医疗的多个产品陆续获得国家药监局（NMPA）的二类和三类医疗器械注册证。这种高效的研发与注册流程，是其能够在短时间内将产品推向市场的关键，构成了“奇袭”的执行基础。

2.产品布局：没有“重磅炸弹”，也没有硬通货

神经介入赛道早已巨头林立，不仅有美敦力、史赛克等跨国企业，还有微创医疗、归创通桥等一批实力强劲的国内上市公司。

作为后来者，璞慧医疗需要在品牌、渠道、临床教育等多个维度上追赶，面临着激烈的存量和增量市场竞争。搜索结果璞慧获已获批的产品，并没有像密网获药物支架这种“重磅炸弹”和硬通货，反倒是一些神经介入常见的通路类器械为主，在这样的产品结构下的增长，不管视角如何，还是要给璞慧医疗的销售团队点赞的！

另外瑛泰医疗还在在神经介入有源器械方面进行积极探索，和中科微光合作推广全球首款神经介入OCT（光学相干断层成像）导管LumenCross®F2。

这一革命性产品的问世，标志着神经介入领域技术的重大突破，也为广大患者带来了更加精准、安全的治疗方案。值得一提的是，此款OCT导管专为神经介手术设计（适用于颈动脉）。

3.“隐身”成长与3年近10倍的增长曲线

尽管我们无法从公开资料中获得上海璞慧在2022-2024年间每一款产品的具体销售额和市场份额，但这恰恰是其“寂静攀登”策略的体现。通过在母公司瑛泰医疗的财报中被归入大类，璞慧得以在竞争激烈的市场环境中低调发育，避免了过早引起行业巨头的注意。

然而，其成长曲线惊人，从2022年中财报的2.61%的营收占比，到2025年年中的21.6%的营收占比；3年近10倍的增长，是璞慧医疗贡献的最直接、最有力的证明。

03-瑛泰的“野望”：从“奇袭者”到“挑战者”

中国神经介入市场是一个充满想象空间、规模巨大且高速增长的市场。尽管挑战重重，但瑛泰医疗神经介入业务的未来依然光明，其过去三年的布局已经为其铺就了一条从“奇袭者”到“挑战者”的清晰路径。

2025年半年实现的1亿元收入，仅仅是璞慧医疗攀登之路的第一个营地。其长远目标，绝不止于成为神经介入一个“小而美”的参与者。

目标一：成为神经介入国产替代的主力军

在国家政策大力支持下，高端医疗器械国产替代是不可逆转的时代潮流。璞慧医疗旨在凭借其日益完善的产品组合和成本优势，从外资巨头手中争夺市场份额，在中国神经介入国产化的浪潮中扮演关键角色。

目标二：构建平台化产品矩阵

目前璞慧的产品布局以“通路+缺血”为主，其“野望”必然是向技术壁垒更高的出血性卒中领域（如密网支架等出血类产品）拓展，公司在心内、外周、神经三大血管介入领域的全面布局，将产生巨大的协同效应。统一的销售平台、交叉的客户资源、共享的底层技术，将共同构筑起一道宽阔的“护城河”，提升整体竞争效率。最终形成覆盖神经介入全领域的一站式解决方案平台。

同时，赛道并购也将会是接下来重要的一环。

目标三：挑战行业第一梯队

随着在研重磅产品的陆续上市，收入规模的扩大和品牌影响力的提升，神经介入业务有望在未来2-3年内迎来爆发期，真正成为驱动公司增长的“第二引擎”，璞慧医疗的终极目标将是挑战微创脑科学等国内领先企业，并最终在由外资主导的市场格局中，争夺属于自己的领先地位。

04-结语：一个关于“远见”与“耐心”的故事

回望2022至2024年，瑛泰医疗的神经介入故事，是一个关于“远见”与“耐心”的故事。它没有选择在市场最火热时盲目跟风，而是在夯实主业的基础上，通过几年的战略定力、组织变革和研发投入，精心构建了一个高起点的神经介入平台。

虽然至今，这家公司在资本市场的叙事中仍更多与其心血管业务绑定，但其在神经介入领域这座巨大的“冰山”已然开始浮出水面。

从2018年的播种，2022年的萌芽，再到2025年的厚积薄发，瑛泰医疗的神经介入业务线正走在一条陡峭但正确的攀登曲线上。

未来，这条曲线的斜率，将不仅定义瑛泰医疗自身的高度，也将在中国高端医疗器械国产化的宏大画卷上，留下浓墨重彩的一笔。